牛市成色待考驗(yàn)

　　需要注意的是，熱錢不是盲目追高的散戶資金，而是極為活躍和明銳的投機(jī)或保值資金。一旦市場(chǎng)被快速拉高，遠(yuǎn)離估值、積累了大量獲利盤和做空能量，這部分資金很可能轉(zhuǎn)而做空打壓股市，從而實(shí)現(xiàn)最大程度的收益。

　　此外，此輪“熱錢”流入帶來(lái)的流動(dòng)性行情能否持續(xù)仍存不確定性。廣發(fā)證券策略研究組認(rèn)為，人民幣升值趨勢(shì)較為確定，但從央行加息當(dāng)天美元指數(shù)大幅反彈看，加息增加了資金避險(xiǎn)需求。因此不能簡(jiǎn)單認(rèn)為人民幣升值背景下，加息=資本加速流入。此外，美聯(lián)儲(chǔ)二度定量寬松實(shí)施相當(dāng)于給美國(guó)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格打了一劑強(qiáng)心針，資產(chǎn)價(jià)格上漲吸引資金回流美國(guó)，此外美元前期大幅貶值造成大宗商品價(jià)格飛漲，加劇美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹引發(fā)資金回流，美元走強(qiáng)有可能對(duì)全球流動(dòng)性帶來(lái)負(fù)面影響。

　　實(shí)際上，在中國(guó)加息后，市場(chǎng)已經(jīng)下調(diào)了人民幣升值預(yù)期，NDF（無(wú)本金交割遠(yuǎn)期）一年期匯率顯示，人民幣對(duì)美元將升值3.3%，低于加息之前的近4%。

　　不過，資金推動(dòng)型的資本市場(chǎng)讓央行陷入防熱錢和抗通脹的兩難境地。央行行長(zhǎng)周小川近期也表示，跨境資本流動(dòng)蘊(yùn)含潛在風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性過多、通貨膨脹、資產(chǎn)價(jià)格泡沫、周期性不良貸款增加等宏觀風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)顯著上升，金融業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和抗風(fēng)險(xiǎn)能力面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)幅度應(yīng)該作為中美利差拉大后的輔助措施。他還建議，動(dòng)態(tài)調(diào)整國(guó)際資本管制措施。在國(guó)際資本管理中，強(qiáng)調(diào)真實(shí)交易背景的重要性，強(qiáng)化以主體為主的黑白名單管理制度，以便在加強(qiáng)管理的同時(shí)能夠繼續(xù)方便用匯。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇指出，一方面從源頭入手，控制與治理并舉，多部門聯(lián)合形成聯(lián)防體系，嚴(yán)格控制資本流入；同時(shí)，要努力治理國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，疏通貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備，提高資本市場(chǎng)運(yùn)作能力，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，引導(dǎo)投資，合理規(guī)劃資本流出。

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