?????? 鐵道部昨天公布，將于8月22日發行今年第四期200億中國鐵路建設債券。債券募集說明書首次顯示，鐵道部債券余額高達6320億，突破40%的凈資產紅線。

????? ?破紅線或被“特許”

????? ?按照我國證券法的規定，企業公開發行債券不得超過其凈資產的40%，即凈資產40%紅線。一季報顯示，截至2012年3月31日，鐵道部經審計的總資產為40084.14億元，凈資產15785.78億元；據此測算，鐵道部當前的公開發債余額不超過6314億元。而發行完今年第四期鐵路建設債后，鐵道部的債券余額也突破這一紅線，達到6320億元（不含短期融資券）。

????? ?對于鐵道部債券比例突破紅線市場早有預期。今年以來市場不斷傳言鐵道部將獲政策“特許”，其債券融資規模仍將繼續攀升。有消息稱，發改委已經提出將鐵道部按非公司制企業處理，放寬限額至不超過凈資產，國務院已審批通過。

????? ?此外，發改委7月底也正式核準鐵道部2012年企業債額度為1500億元，創下歷年來最高紀錄。銀行人士分析，要解決鐵道部融資難題，要么國家財政注資，要么發債不受40%凈資產的約束，“很顯然，發債要比財政注資更容易操作。”

????? ?今年鐵道部債市融資1350億

???? ??今年以來，鐵道部三次發行鐵路建設債、兩度發行票據，一次發行短期融資券，加上此次即將發行的200億元鐵路建設債，今年鐵道部在債市共計融資1350億元。

????? ?不過鐵道部的資金壓力依然不小，前幾年大規模的建設讓鐵道部負有大量債務，大量項目并未實現盈利，這讓鐵道部在償債方面背負壓力，借新債還舊債是目前鐵道部的解決方法。截至今年一季度，鐵道部的負債規模已經超過了2.4萬億元，負債率高達60.62%。

????? ?此次債券發行募集說明書指出，雖然鐵道部目前負債水平仍處于較合理水平，但隨著鐵路建設投資規模的擴大，未來發行人資產負債率仍可能進一步上升。

???? ??今年鐵路基建投資計劃是4700億元。現在時間已過去7個月，但“任務量”只完成大約40%。鐵道部數據顯示，前7個月全國鐵路主要指標完成情況顯示，完成固定資產投資2257.14億元，同比下降30%。

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