三年前，國內曾掀起一場關于養老金投資體制改革的“全民討論”，三年后，投資方案仍未出臺。與工資增長相比，趴在銀行賬戶的基本養老金在此前20年的損失高達1.3萬億元。

　　2011年11月，彼時新任證監會主席郭樹清發表言論，大力倡導和推進養老金和住房公積金進入資本市場，提高收益率。養老金入市的討論自此掀開，主張與反對兩種意見同時出現。業內專家多認為，基本養老保險基金投資體制應盡快進行市場化、多元化和國際化的改革，如果維持現狀，長期滯后的社會保險基金投資運營體制將繼續導致基金的天量損失。

　　人力資源和社會保障部數據顯示，截至2013年12月31日，雖然全國社會保險基金累計資產總額已達4.77萬億元，占當年GDP高達8.3%，但由于多元化和市場化的投資體制沒有建立起來，絕大部分基金作為財政專戶存款“躺”在銀行里“睡大覺”，購買國債和委托投資的合計僅為711億元，還不到資產總額的零頭。

　　事實上，由于市場化和專業化的投資運營難以建立起來，基金保值增值能力仍然維持著“很差”的現狀。

　　若與其他指標相比，養老金縮水數據觸目驚心，其投資收益率低于企業年金基金收益率（投資收益率幾何平均值8.35%），還低于全國社保基金理事會的收益率（年均收益率9.02%），更遠遠低于社會平均工資增長率（20年來城鎮社會平均工資增長率14.85%）。

　　據中國社科院世界社會保障中心主任鄭秉文測算，基本養老保險在過去20年來的損失量化后分別為：以通脹率（CPI）作為基準，貶值將近千億元；以企業年金基金投資收益率為參考基準，損失將高達3277億元；以全國社會保障基金投資收益為參考基準，潛在損失將近5500億元；以社會平均工資增長率作為參照，福利損失將高達1.3萬億元。

　　盡管《社會保險法》規定：“社會保險基金在保證安全的前提下，按照國務院規定投資運營實現保值增值”。不過，人社部最近一次的回應仍是“將根據養老保險頂層設計整體工作進程，抓緊制定養老保險基金投資運營辦法。”

　　“雖然基本養老保險基金投資體制‘2011改革’無果，但其基本經驗告訴人們，改革總比不改革要好。”鄭秉文表示，“2011年改革”的方向是正確的，其初衷是新建機構，采取“專門機構投資運營模式”。不過，“2011改革”意外收獲的是廣東千億委托投資，初衷和結果不一樣。

　　鄭秉文對《經濟參考報(微博)》記者表示，養老金投資運營應選擇“專門機構投資運營模式”，就是新建一個統攬全國、市場化、多元化的投資機構，對全國的社會保險基金資產進行統一和集中投資，與“政府部門投資運營模式”和“市場機構投資運營模式”相比，這符合中國的國情，是上策。

　　從基金規模上講，鄭秉文認為，未來社保基金規模龐大，一支基金肯定是不夠容納的，至少應是三足鼎立的局面。比如，到2020年，全國社保基金（理事會）的規模至少要3000-4000億美元的規模；基本養老保險基金目前已超過5000億美元。

　　“就目前世界各國已有的實踐來看，還沒有超過5000億美元的市場化的養老基金機構投資者，所以，未來的規模預測顯示，我們至少應有兩三支養老基金投資機構。”鄭秉文說，多支基金主體可以產生競爭，還可以各有側重。另外，資金來源于財政的主權養老基金，與來自于繳費的養老基金的風險容忍度是不一樣的，應實施不同的投資策略。所以，新建機構是早晚的事情。

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