原本因不希望股權被稀釋而進行被動增持，沒想到“我方”可轉債到期時對方并沒有選擇將優先股轉換成普通股，反而是“我方”為了避免監管而拋售沒有獲利的股票，中投公司就在強制可轉債和優先股的細微差別之中，被摩根士丹利（俗稱“大摩”）和日本三菱UFJ聯合暗算了一把。

　　8月17日，中投公司于2007年12月耗資56億美元購買的摩根士丹利可轉換股權單位被強制轉股，轉股價為48.07美元/股，而當前摩根士丹利的股價約為26美元/股。2007年的這一次是中投公司對摩根士丹利的第一次投資，2009年6月，中投公司對摩根士丹利又進行了一次二級市場增持，中投公司以23-27美元/股的價格陸續買入摩根士丹利股份，總計12億美元。

　　至此，中投公司前后兩次投資摩根士丹利共計68億美元，而從7月底開始，中投公司又連續十次在二級市場對摩根士丹利進行減持，共賣出2545萬股，其價格與2009年增持時幾乎沒有差別。至此，這項投資已浮虧9.1億美元，折合人民幣62億元。

　　為何中投公司要做無利減持？相關業內人士透露，問題的癥結很可能在于摩根士丹利和日本三菱UFJ的“配合作戰”。

　　2008年10月，摩根士丹利以25.25美元/股的價格向日本三菱UFJ發行優先股，較一年前中投公司的入股成本低了將近50%。中投公司發現，日本三菱UFJ的這次入股一旦轉化為普通股，就會將中投公司的持股比例從9.86%攤薄到7.68%，于是中投公司宣布耗資12億美元對摩根士丹利增資。

　　但中投公司所持有的是強制可轉債，在債券到期之日必須轉換成普通股，日本三菱UFJ所持有的是優先股，可以享受每年10%的利息，且沒有必須轉換成普通股的義務。近段時間以來，日本三菱UFJ并沒有表現出要轉股的跡象，這使得中投公司轉債到期后所持有的普通股和二次增持的股票加在一起就超過了10%的監管紅線，迫使中投公司不得不在8月17日前大舉拋售股票。

　　危機并沒有就此解除，中投公司股權被稀釋難以避免。日本三菱UFJ雖然暫時沒有轉換手中的優先股，但可以隨時轉換，這樣一來中投公司持有的摩根士丹利股權就隨時可能被稀釋。中投公司不但背負了9.1億美元的虧損，其盤算了一年股權比例的計劃也可能落空。