美國經(jīng)濟面臨“雙底衰退”。圖為民眾在紐約證交所外聚集。

美國正面臨更為嚴重的結構性危機

??? 美國貨幣和財政刺激效力已達極限，經(jīng)濟衰退、國債與GDP之比的上升不可避免，而全球性危機注定將周而復始。

????比債務違約更可怕的是美國經(jīng)濟再次衰退風險的急劇上升，在2008年以來的兩輪貨幣和財政刺激措施過后，宏觀政策的效力已達極限，美國正面臨著更嚴重的結構性危機。

????2009年以來，跌跌撞撞的復蘇過程是20世紀30年代那場經(jīng)濟災難以來最糟糕的經(jīng)濟蘇復。美國商務部數(shù)據(jù)顯示， 2011年1季度和2季度GDP增速僅為0.4%（初步預測數(shù)據(jù)為1.9%）和1.3%。大大低于2010年第四季度的3.1%，經(jīng)濟再次衰退跡象大幅上升。

????當前美國經(jīng)濟血流不暢，四處淤堵。2008年金融危機以來，金融機構被迫啟動了去杠桿化的過程，不得不降低風險資產在資產組合中的比重。而另一方面，美聯(lián)儲創(chuàng)造貨幣到銀行體系創(chuàng)造信貸的傳導機制被阻斷，銀行惜貸嚴重，信貸增量下降。據(jù)紐約聯(lián)邦儲備銀行數(shù)據(jù)，自本輪復蘇開始以來，銀行已將它們提供的信用卡額度從3.04萬億美元降至2.69萬億美元，并將住房凈值信用額度從1.33萬億美元降至1.15萬億美元。

????受損個人資產負債表需要較長時間修復，要回到上世紀90年代84%的債務收入比，美國家庭要么需要再還掉3.3萬億美元的債務，要么需要把收入提高3.9萬億美元。而根據(jù)瑞士信貸估計，這將相當于正常時期大約九年的收入增長。

????除此之外，更主要的是房地產財富大幅縮水帶來的“負財富效應”。近二十年來，美國獨特的房地產金融體制，使得美國房貸融資變得更加容易，進而放大了家庭的投資杠桿。去杠桿化使本輪房地產衰退對宏觀經(jīng)濟的影響“史無前例”，家庭去杠桿化的過程比公司或金融機構的去杠桿化過程緩慢得多，因此，房地產市場復蘇，比由公司資產負債表相關問題觸發(fā)的衰退復蘇更加艱難。

????美國最新就業(yè)市場報告顯示，6月份90%的美國城市失業(yè)率上升，似乎顯示出美國的失業(yè)也是一個更大的挑戰(zhàn)。美國當前面臨的不僅僅是周期性失業(yè)更是一次美國多年來實體經(jīng)濟“轉移”導致“去工業(yè)化”所帶來的結構性失業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，盡管在過去6-9個月里招聘崗位有所增多，但失業(yè)率仍連續(xù)3個月突破9.0%大關，這反映了美國勞動力市場的“匹配效率”，即市場將招聘崗位轉化為實際就業(yè)的能力已開始惡化。

????正如大蕭條是由生產過剩和有效需求不足之間的矛盾引發(fā)的危機一樣，當前面臨的危機是資產過剩和有效需求不足之間的矛盾，這就決定了壓低長期利率、刺激繼續(xù)量化寬松做法，依舊難以根本解決美國有效需求不足的問題，美國貨幣和財政刺激效力已達極限，經(jīng)濟衰退、國債與GDP之比的上升不可避免，而全球經(jīng)濟也將面臨經(jīng)濟大幅減緩與通脹率大幅上升的風險。

???（來源：新京報 作者：張茉楠 國家信息中心預測部副研究員)