海口網2月20日消息? 近日，國務院總理溫家寶在中南海主持座談會指出，“新36條”沒有落實，民間資本進入就遇到玻璃門、彈簧門。今年上半年一定要把實施細則制訂出來，“如何應對今年的經濟困難，有兩個途徑非常重要：一是支持實體經濟，特別是支持小微企業發展。二是放活民間資本，支持民營企業發展”，中小企業融資問題再一次被提上日程。

　　當前，對廣大小微企業的扶持已成為今年宏觀調控的重要措施之一。分析人士指出，在研究制定支持小微型企業發展的金融和財稅政策措施中，金融支持措施的實際效果較小，這是因為小微型企業融資難問題本質上來自信息不對稱條件下金融機構的風險收益衡量。盡管隨著債市擴容，各類中小企業有望尋找到新的融資渠道，但市場發展仍需各項機制的完善，因此解決融資難問題依然任重道遠。

　　金融債發行漸成風潮

　　2011年10月，中國出臺政策提高小型微型企業增值稅和營業稅起征點，將小型微型企業減半征收所得稅政策延長至2015年。但是中小企業負擔還包括繁多的行政性收費，對企業的亂收費、亂攤派、亂罰款等方面的負擔仍然存在。

　　而去年以來，連續上調存準形成的貨幣緊縮致使中小企業存在普遍的融資困難，為了保證資金鏈不致斷裂，不少中小企業被迫轉入民間借貸，從而導致了2011年民間借貸風波在國內的蔓延。

　　工信部的數據顯示，2011年受生產經營成本上升、融資環境緊、利率匯率調整等多種因素擠壓，規模以上工業虧損企業虧損額同比增幅由1至2月的22.2%上升到1至10月的57.7%，小型微型企業困難更為突出。

　　事實上，從去年開始，中小企業融資問題已經從各個層面受到了重視，銀監會在去年10月末發布支持商業銀行進一步改進小型微型企業金融服務的通知，明確專項金融債所對應的單戶授信總額500萬元(含)以下的小型微型企業貸款，在計算“小型微型企業調整后存貸比”時，可在分子項中予以扣除。

　　自此，銀行開始了一輪發行小微企業金融債的風潮。自興業銀行于去年12月末搶得首單，發行了300億元五年期小微企業專項債之后，民生銀行也于今年2月10日發行了300億元小微企業金融債，簿記建檔利率為4.3%。據悉，招商銀行近期也將簿記發行200億元人民幣該項金融債，浦發銀行、深發展、光大銀行等多家股份制銀行均有意發行小企業信貸專項金融債，規模在300億元至500億元不等。

　　高收益債助力

　　在金融債之外，高收益債的開閘，也意味著小微企業融資又增新工具，這將進一步助力小微企業融資難問題的解決。

　　據透露，高收益債的發行人范圍主要是針對非上市公司特別是急需融資的小微企業的融資需求，后期范圍將逐步擴大。在債券增信上，大多沒有擔保和反擔保條款，在信息充分披露條件下，風險買者自負。而發行審批只需在交易所備案，無需證監會審批。初次發行時將采取針對機構投資者的非公開發行方式，對個人投資者的準入要求正在探討中。

　　高收益債券的開閘給中小企業以全新的融資工具，有利于緩解今年可能出現的融資困難。目前，垃圾債在國際市場上主要被應用于中小企業融資，并被投資者用于豐富資產組合以提高收益率。據券商統計，2011年全球垃圾債發行規模接近5000億美元，已然成為自2008年金融危機爆發以來成長最快的市場之一。

　　需要指出的是，目前，中國發行高收益債尚存在一些門檻。首先，國內評級機構的權威程度不夠，不同評級公司對同一發債主體評級差異較大，近年來評級向高等級遷移明顯，而發行主體出現一些風險點的時候評級公司的評級調整也較滯后。

　　其次，衍生產品不夠發達。雖然信用風險緩釋工具(CRM)已于2010年推出，但是由于機制設計上尚存在一些問題，僅在推出的初期有少量交易，之后就成交冷清。如果想要高收益債能夠真正活躍地交易，仍需衍生產品來轉移風險。

　　最后，目前的市場對債權人保護不夠。來自國泰君安的研究觀點指出，如果市場上出現高收益債，那么中國的債券市場離出現違約債券也將不遠了。然而目前市場在信息披露方面對債權人保護不夠，像去年部分城投債甚至在未經過債權人同意的情況下資產已部分轉移。而一旦公司破產，也很難馬上啟動相關程序讓債權人介入以保障債權人的相應權利，這些均將給高收益債的發行帶來一定的制約。