贛鋒鋰業(yè):萬(wàn)噸鋰鹽產(chǎn)能釋放,業(yè)績(jī)符合預(yù)期

????贛鋒鋰業(yè) 002460

????研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券 分析師：皮斌 撰寫(xiě)日期：2015-04-28

????事件:4月23日贛鋒鋰業(yè)發(fā)布2015年一季報(bào),公司2015年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.30億元,同比增長(zhǎng)29.1%,歸屬上市公司凈利潤(rùn)2416.1萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)22.94%,扣非后凈利潤(rùn)2138.1萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)11.81%,基本每股收益0.07元,公司預(yù)計(jì)1-6月歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20-50%。

????點(diǎn)評(píng):

????業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),符合預(yù)期。一季度公司各產(chǎn)品線(xiàn)下游需求良好,公司產(chǎn)能配合,營(yíng)收快速增長(zhǎng),符合我們預(yù)期,由于毛利率同比有所下滑,導(dǎo)致扣非后凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速。

????鋰電池產(chǎn)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng),對(duì)上游鋰產(chǎn)品需求強(qiáng)勁。一季度雖然國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩,但是鋰電池產(chǎn)業(yè)仍保持了快速增長(zhǎng),消費(fèi)電子增速逐漸下移,但動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池如火如荼,增量貢獻(xiàn)巨大。根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì),2015年一季度,全球鋰電池電芯產(chǎn)量為17427百萬(wàn)WH,同比增長(zhǎng)24.4%,儲(chǔ)能電池增速最快,動(dòng)力電池成為絕對(duì)用量增長(zhǎng)最大的終端。快速增長(zhǎng)的下游應(yīng)用對(duì)上游鋰產(chǎn)品需求強(qiáng)勁,目前各上游鋰產(chǎn)品廠(chǎng)家均反應(yīng),訂單充足,產(chǎn)品價(jià)格也不斷上調(diào)。近一個(gè)月來(lái),電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格成交均價(jià)不斷上移,月漲幅超過(guò)10%,公司作為國(guó)內(nèi)最全的鋰深加工產(chǎn)品供應(yīng)商,直接受益行業(yè)景氣度提升。

????萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目產(chǎn)能釋放是15年增長(zhǎng)重心。公司的萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目已經(jīng)完成,目前主要采用澳洲泰林森鋰輝石礦,生產(chǎn)氫氧化鋰和氯化鋰。隨著國(guó)內(nèi)三元材料動(dòng)力電池路線(xiàn)的增多,對(duì)氫氧化鋰的需求十分旺盛,公司14年氫氧化鋰產(chǎn)量約3000噸,15年有望達(dá)到5000噸以上。隨著產(chǎn)能利用率的逐步提高,產(chǎn)品毛利率會(huì)有所提升,萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目將成為15年公司業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)之一。

????毛利率維持穩(wěn)定,有望回升。一季度公司綜合毛利率21.27%,比2014年一季度的24.03%有下滑,但環(huán)比看持平。隨著公司產(chǎn)品價(jià)格的上調(diào)和產(chǎn)能利用率的提高,公司毛利率有望在二季度回升。

????維持 “謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。不考慮美拜電子并表因素,維持公司2015-2017年EPS 分別為0.30元、0.37元、0.49元,市盈率分別為88倍、71倍、54倍,若考慮美拜電子15年中并表,預(yù)計(jì)公司2015-2017全面攤薄后EPS 分別為0.34元、0.50元、0.62元,市盈率分別為78倍、53倍、43倍,維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

????風(fēng)險(xiǎn)提示:1、新能源汽車(chē)推廣不達(dá)預(yù)期;2、鋰產(chǎn)品漲價(jià)不及預(yù)期;3、原料供應(yīng)受到影響。

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