市場超跌反彈在望

　　盡管加息預(yù)期強(qiáng)烈，但央行選擇了相對(duì)溫和的上調(diào)存款準(zhǔn)備金率這一貨幣量化政策，其未來的貨幣調(diào)控方向值得市場重點(diǎn)關(guān)注。

　　首先，在美國實(shí)行量化寬松貨幣政策后，國內(nèi)通脹壓力加大，國際熱錢的流入也將加大國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的不確定性，回收流動(dòng)性、抑制通貨膨脹成為央行選擇貨幣政策調(diào)控的首選。此次采用的政策應(yīng)是對(duì)美國實(shí)行量化寬松貨幣政策而導(dǎo)致的流動(dòng)性泛濫的一次對(duì)沖，具有明顯的針對(duì)性。

　　其次，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前正處在結(jié)構(gòu)性調(diào)整過程中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)過熱增長等不良現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行還需要一段周期來進(jìn)行穩(wěn)固。若在抑制通脹過程中過多運(yùn)用貨幣價(jià)格調(diào)控政策，無疑會(huì)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營壓力，壓縮企業(yè)盈利空間，從而最終影響到GDP的穩(wěn)步增長，因此政策調(diào)控更多顯現(xiàn)在社會(huì)層面，而非針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢和經(jīng)濟(jì)實(shí)體，屬于被迫之舉，而解決國內(nèi)社會(huì)問題從歷史經(jīng)驗(yàn)來看行政手段比市場手段或更為有效。

　　第三，從本次央行貨幣政策的選擇來看，貨幣量化政策已經(jīng)成為央行調(diào)控手段的首選，這有可能預(yù)示著未來央行在貨幣調(diào)控方面將更多以量化調(diào)控為主，雖然加息作為貨幣政策調(diào)控的工具之一仍存在出臺(tái)的可能性，但加息的頻率和周期有可能低于市場預(yù)期。

　　就市場近期表現(xiàn)來看，前期市場強(qiáng)勢上漲的主要推動(dòng)力來自于因國際流動(dòng)性泛濫而帶來的通脹壓力所導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格上漲和圍繞“十二五規(guī)劃”所帶來的新興產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。雖然短期內(nèi)國內(nèi)因CPI加速上漲后，存在貨幣政策收緊的預(yù)期，但在較長時(shí)間周期內(nèi)，通脹趨勢依然較為明確，CPI的快速上漲將更加強(qiáng)化以通脹因素推動(dòng)市場上行的投資主線。而新興產(chǎn)業(yè)品種在“十二五規(guī)劃”的利好支持下逆市走強(qiáng)，也反映出了市場較為清晰的投資主線。

　　同時(shí)，從已公布的數(shù)據(jù)看，我國經(jīng)濟(jì)基本面良好。因此，我們認(rèn)為，近期大盤的暴跌屬于市場短線風(fēng)險(xiǎn)的一次集中釋放，在短期利空和中期利多預(yù)期極為矛盾的背景下，不排除有借利空題材刻意打壓的目的，以完成技術(shù)指標(biāo)的充分修正。

　　從技術(shù)面來看，兩市大盤經(jīng)過快速暴跌后成交量出現(xiàn)顯著萎縮，顯示出短線殺跌動(dòng)能已得到充分宣泄，滬指跌破年線已具備空頭陷阱的技術(shù)條件，KDJ指標(biāo)低位鈍化，呈現(xiàn)背離狀態(tài)；MACD指標(biāo)綠柱開始縮小。下檔60日均線連續(xù)三個(gè)交易日對(duì)股指形成較強(qiáng)支撐，在一定程度上緩解了市場恐慌心理，一旦市場在完成對(duì)短期利空因素的充分消化后，大盤有望迎來超跌技術(shù)反彈。

　　操作策略上，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)市場形成短線負(fù)面影響，但預(yù)計(jì)影響幅度小于預(yù)期，因此在操作策略上，建議在市場風(fēng)險(xiǎn)集中釋放階段不宜盲目殺跌，短線可逢低逐步加大倉位配置，在抗通脹因素支持下，超跌的有色、煤炭板塊應(yīng)是逢低建倉的首選。(西部證券 韓實(shí))